全面进入结算期,收入业绩大幅提升
   
2017年公司实现主营业务收入同比增长135.7%,归母净利润同比增长275.5%,每股收益1.29元/股。2017年广宇发展完成了鲁能集团部分地产项目的注入,新注入资产利润贡献占比达到66.13%。随着16、17年销售的高毛利项目进入结算期,18年公司整体还将进一步抬升。
   
销售规模维持稳定,优质资源价值凸显
   
17年公司实现销售规模271亿元,同比下降3.7%,完成销售回款281亿元,同比增长8.6%,销售回款率超过100%,销售确认口径较其他房企更加严格。鲁能地产17年实现全口径销售金额894亿元,同比增长38%。2017年公司南京鲁能广宇等新项目未能贡献销售备案金额,这些项目在2018年陆续进入市场,为公司贡献新的规模增长点。
   
加快解决同业竞争问题,杠杆水平低于行业平均
   
在2018年公司的重点工作中,公司提出将进一步解决同业竞争问题,目前公司在资产注入方案中承诺的措施和安排在正常履行。负债率方面,由于土地投资的降低,公司净负债率及短期债务压力都有所改善。
   
预计公司18、19年EPS分别为1.63、2.02元,维持“买入”评级17年公司通过资产注入完成鲁能集团部分优质资产的批量注入,每股收益水平得到大幅提升。18年仅考虑体内项目结算毛利率水平及结算规模都将进一步提高。根据目前股价,18、19年PE估值水平为7.95x,6.42x。
   
风险提示
   
行业整体景气度回落销售表现不达预期,利润率回升收到结算结构域影响,后续项目注入存在不确定性,关注后续地产开发业务的持续性。